文 献 综 述
随着中国市场经济的不断发展，市场愈发活跃与完善，也加剧了企业间竞争的激烈程度。企业的经营发展受到政府政策、市场环境、消费者及企业战略目标等多重因素的影响，这些因素共同作用使企业面临财务风险。其中，负债经营因能产生财务杠杆效应而被普遍应用,适度负债使财务杠杆发挥正效应,即息税前利润微小增加,可使每股收益成倍增加,此时,股东权益增加。但过高的财务杠杆却会给企业带来巨大的财务风险。房地产行业资金密集,需要巨大资金做支撑来开发项目,而债务筹资是房地产公司主要资金来源之一。但是,房地产项目建设期较长、资金回笼速度慢,无法及时偿还债务,此时财务杠杆容易发挥负效应,增加企业财务压力。现对国内外有关财务杠杆效应和房地产企业财务风险的文献进行总结和评述。
1. 财务杠杆相关研究
财务杠杆是企业通过对债务的利用来提升企业价值的工具。对于一个企业，如使用较低的财务杠杆，在帮助企业控制财务风险的同时也会限制企业的经营规模和发展，不利于在激烈的市场竞争中存活。如果使用较高的财务杠杆，可以帮助企业快速发展和壮大，但也会带来资金链断裂，企业经营失败和面临破产的威胁。国内外学者由此通过案例分析和实证研究，探索与财务杠杆密切关联的因素，企业对杠杆的目标行为等，并对财务杠杆的效用发挥提出宝贵的建议。
朱佐为（2015）阐述了五种因财务杠杆引发的财务风险的相关因素，分别是企业经营效益低下、负债过高、高负债率、金融市场利率波动、企业运用财务杠杆产生投资风险，并进一步阐述了企业财务风险管理在企业管理中的突出价值。
李文勤（2015）以2010-2012年111家房地产上市公司的333个数据为基础设计了两个模型分别检验财务杠杆与投资支出的关系和财务杠杆与投资效率的关系，通过描述性统计分析、相关性分析、回归分析得出了房地产企业财务杠杆和投资支出呈显著负相关，和投资效率呈显著正相关的结论。彭瑞宣（2018）在此基础上构建实证模型，筛选沪深两市的房地产板块，证明财务杠杆同公司规模和应力能力以及物价水平、公司成长性等之间呈现出明显的正相关性，而城市化水平和非债务税盾对财务杠杆则产生显著负向影响。兰明（2019）通过房地产企业杠杆对投资支出和投资效率的正向与负向影响，提出了优化企业资本结构，拓宽企业融资渠道，做出合理投资决策以期实现经济效益最大化的目标。
Ajid ur Rehman（2017）根据2001-2013年760家企业的数据对中国企业对杠杆的目标行为和中国杠杆政策的决定因素做了研究，并采用Arellano和Bover的GMM（广义矩法）模型来估计对目标杠杆水平的调整行为和调整速度，发现企业规模和增长机会等企业层面的因素对企业杠杆有显著的正向影响，而盈利能力和企业流动性与企业杠杆存在负相关关系。
许林，董永琦（2017）以1584家上市民营公司在 2010—2016 年的数据为样本实证考察了企业财务杠杆与经营特征之间的关系，得出净资产收益率与公司规模对资产负债率的影响为负，而主营业务收入增长率、第一大股东持股比例对资产负债率的影响为正; 总体上财务杠杆与各经营特征之间存在非线性关系，即呈现“U 型”特征。
陈轩（2019）指出我国企业在在使用财务杠杆过程中，普遍存在着对财务杠杆认识不足、利用过度、融资结构不合理等多种问题。企业应该正确认识财务杠杆的作用，重视财务杠杆使用过程中潜在的风险，不断提高财务杠杆的弹性，优化融资结构，促进杠杆利用效果的提升。
2. 房地产企业财务风险相关研究
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